Las tasas de interés en pesos bajaron y están en terreno negativo. Según los últimos datos disponibles, los plazos fijos mayoristas —que deberían ser los mejor remunerados— ofrecen un retorno efectivo anual del 25,3%. Ese valor queda unos cinco puntos por debajo de la inflación estimada para 2026, aunque empata con las previsiones para los próximos 12 meses.

Para los minoristas, la pérdida es más clara. Hoy, los plazos fijos de menos monto ofrecen tasas nominales anuales de entre el 15% y el 21% en la mayoría de los bancos. Así, los rendimientos efectivos, en el mejor de los casos superan el 23%.

Con el dólar estable por la oferta actual y las estimaciones a futuro, el Banco Central (BCRA) puede mantener el piso de tasas del sistema financiero en 20% sin que los pesos vayan a presionar sobre el mercado de cambios. Sin embargo, algunos analistas empiezan a alertar sobre la sostenibilidad de esa dinámica.

“El fuerte ingreso de divisas (US$7760 millones en el primer cuatrimestre) producto de la cosecha y las colocaciones de deuda (US$4815 millones en el mismo período y US$10.900 millones desde octubre pasado) permitieron contener el tipo de cambio por debajo de los $1400″, señaló un reporte de GMA Capital. Y agregó: “En la medida en que el mercado perciba que la oferta de dólares es suficiente para sostener la estabilidad cambiaria, puede tolerar tasas negativas en el corto plazo”.

En esa sintonía, los analistas de Outlier señalaron que la tasa luce baja con respecto a las expectativas de inflación y consideraron que probablemente esto se deba a que el BCRA también busca evitar un endurecimiento excesivo de las condiciones financieras, en un contexto de actividad débil y crédito apagado.

“En la práctica, esto implica jugar a que la tasa vuelva a ser positiva en términos reales cuando la inflación baje claramente por debajo del 2% mensual”, dijeron, y apuntaron que el equilibrio actual es de corto plazo.

El problema de este esquema, coincidió GMA, puede aparecer cuando se diluya el flujo estacional de dólares. “Con una demanda de pesos todavía frágil (y aún más si el BCRA continúa con la dinámica de compras), el nivel de tasas actual podría no ser suficiente para sostener estos niveles de tipo de cambio”, advirtió la consultora.

Durante una conferencia de prensa, el presidente de la autoridad monetaria, Santiago Bausili, reconoció que la demanda de pesos se está recuperando más lento de lo esperado y evitó anticipar su evolución. Para GMA, cuando ese factor empiece a mostrar un aumento, surgirá un dilema para el programa económico que llevará a una suba de tasas o una mayor volatilidad del dólar.

“A la larga, las tasas pasivas van a tener que volver a ser positivas en términos reales, lo cual puede lograrse con una combinación de baja de inflación y subas de tasas nominales, y en algún momento el techo de hecho del tipo de cambio nominal va a tener que ajustar al alza, acotando el nivel de apreciación real”, cerró Outlier.